摘要： 进入9月份，针对伊利股份的研究热度依旧居前，9月13日，首创证券对伊利股份维持“买入”评级。事实上，8月29日伊利股份发布半年报后，多家券商机构对其出具看多研报，明确看好其投资价值...

进入9月份，针对伊利股份的研究热度依旧居前，9月13日，首创证券对伊利股份维持“买入”评级。事实上，8月29日伊利股份发布半年报后，多家券商机构对其出具看多研报，明确看好其投资价值。

根据伊利2024年半年报显示，公司实现营业总收入599.15亿元，规模领先优势进一步扩大，稳居行业第一，实现归母净利润75.31亿元，同比增长19.44%。

2024年上半年，面对严峻复杂的市场环境，伊利直面挑战、主动调整，展现了乳业龙头的经营韧性。

Wind数据显示，截至2024年9月17日，伊利股份发布中报以来，有近30家券商机构发布研报对伊利股份给出了“买入”或“推荐”评级，研报中出现较多的研判是“看好公司的中长期价值”。

为何众多投行如此看好伊利的未来？

背后有三层逻辑：一是从具体业务出发，无论是基本盘液态奶业务，还是奶粉业务，甚至多元化的创新业务，伊利均保持市占率领先优势，龙头企业强者恒强态势愈发明显。

二是从资本市场来看，伊利股份向来重视对股东的长期回报，通过回购注销，以及高频次高比例现金分红等方式诚意回馈股东。在今年中报业绩说明会上，伊利提出，未来几年将保持分红率不低于70%，同时分红额也能够实现持续增长，彰显了乳业龙头的长期投资价值。

三是从乳业产业出发，乳业市场虽短期遭遇挑战，但是长期增长趋势不变。伊利具有市场引领性优势，以及强大品牌影响力，未来业绩增量空间巨大。

业务稳健、持续诚意回报股东、赛道空间大、成长性强，伊利股份展现其长期投资价值。作为乳业龙头，也增强了外界对中国乳业的整体信心。

主动调整效果显著，下半年业绩加速恢复

英特尔公司的创始人之一安迪·葛洛夫曾说过，与其顺势而变, 不如主动求变。

近一年来，面对宏观弱复苏的大环境 ，乳企经营普遍经历挑战。作为乳业龙头，伊利洞悉市场存在供需不平衡现象，主动求变，积极对业务进行调整，优化渠道出货节奏。

通过主动的战略应对，伊利强化了核心竞争优势。

从伊利的具体业务来看，液态奶是公司的基本盘。上半年，伊利主动调整出货节奏、促进渠道库存及产品矩阵持续优化，为下半年业绩加速增长打下坚实基础。

半年报显示，伊利液奶业务收入达368.87亿元，液态奶收入继续领跑行业，业务规模、市场份额均位列第一。

尼尔森数据显示，2024年上半年，伊利白奶业务的市占率有所提升，其中金典的表现在行业内处于领先地位；臻浓同比增长36.5%；有机白奶业务增速优于行业。在低温部分，虽然行业出现了下行趋势，但伊利的低温鲜奶和酸奶都实现了逆势增长，特别是金典鲜奶同比增长近60%，盈利也在进一步改善。

奶粉业务作为公司战略发展重点，2024年上半年，伊利优化结构，重点聚焦产品创新、渠道数字化变革和会员服务升级，奶粉业务竞争优势增强，是半年报中的一大亮点。

数据显示，2024年上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入145.09亿元，同比增长7.31%。奶粉业务整体销量跃居中国市场第一。

特别是婴幼儿奶粉市场，伊利婴配粉市场占有率上升至16.9%。金领冠品牌持续赢得消费者的信任和口碑，推出的金领冠塞纳牧升级首款有机HMOs婴幼儿配方奶粉，带动有机系列销售额双位数增长。总体看，除了基本盘液奶优势，伊利奶粉业务也在逐渐强化增速及市占率优势。

另外，伊利的冷饮业务规模、市场份额连续29年稳居全国第一，上半年实现营业收入73.22亿元。

除此之外，伊利展现出强大的市场洞察力和创新能力，向更多元化的方向持续前进。伊利重点关注饮用水、牛肉、功能食品、宠物食品四大赛道，并进行积极布局。

比如针对目前饮用水和无糖茶市场的快速增长，伊利推出了伊刻活泉火山矿泉水和无糖现泡茶等产品。上半年，伊刻活泉零售额实现翻倍增长。

整体来看，伊利通过主动调整，积极应对外部环境挑战，牢牢掌握发展主动权，上半年营业总收入达599.15亿元，规模优势进一步扩大，稳居行业第一，归母净利润同比增长19.44%，保持持续增长势头，强者恒强趋势愈发明显，让外界看到了乳企龙头的增长韧性。

在业绩说明会上，伊利表示，“上半年的主动调整是正确的，经过调整也能够轻装上阵，在行业企稳的时候，有更快的恢复速度，实现更好的增长弹性。下半年，液奶业务能够实现较好的恢复。同时，随着奶粉、奶酪等业务的恢复和增长，下半年经营将更健康稳定，业绩有望实现改善。”

重视股东回报，长期投资价值凸显

“未来几年，公司会保持分红率不低于70%，同时分红额也能够实现持续增长。”这是伊利管理层在业绩说明会上对股东及投资者的承诺。

如果说业务主动调整，体现出伊利战略洞察力及执行力优势。那么重视股东回报，提出不低于70%的现金分红率，是伊利对于未来成长发展的自信，更是自身长期投资价值的体现。

实际上，自伊利1996年上市以来，伊利对股东利益高度重视，致力于通过不断创新和稳健经营，为股东创造持续增长价值，并且确保每一位股东，每一位投资者都能分享到公司发展的成果。

公开资料显示，自伊利上市以来，已累计实施了24次分红，分红总金额高达508.59亿元，无论是分红频次、分红比例，还是分红额度均处于A股前列。

Wind数据显示，1996年至2023年，伊利上市以来的27个完整年度，共计实现归母净利润约851亿元，累计的分红金额508.59亿元，上市以来的平均分红率达59.75%，排在A股市场前列。2019年至2023年的5年，伊利的分红率均保持在70%以上。这充分展现了公司稳健的经营态势，以及对股东利益的深度关怀。

值得注意的是，除了高额、高比例分红回报股东外，伊利还主动回购并注销股份，进一步提升股东回报。

2024年4月29日，伊利发布公告称，公司拟以不超过41.88元/股的价格，回购不低于10亿元且不高于20亿元的公司股份，回购股份将全部注销，减少注册资本。

2024年9月1日，伊利发布的回购进展公告显示，截至2024年8月底，伊利已经累计回购5.51亿元，在A股市场超过5000家上企业中，回购金额排在前列。

相比空谈，伊利真金白银的回购注销行为更让人信服，也彰显出伊利对未来中长期成长充满信心。

股神巴菲特曾强调，对于企业的现金盈利，如果不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理和负责任的做法就是分给股东。具体做法一是分红，二是回购股票。这既是一家企业运作优良的体现，也是中长期投资价值的体现。

伊利长期重视股东回报的行为，彰显出伊利行业引领者地位及对长期主义经营信念的笃定，这也增强了投资者的认同感，为公司实现可持续发展奠定了坚实基础。

乳业市场广阔，未来增长空间可期

如果说主动调整成果显著，诚意回馈股东是伊利对于自身未来发展的自信，那么乳业市场未来增长空间广阔，就是伊利中长期业绩能够实现持续增长的底气。

在经典投资理论中，一个企业所处的赛道，是否具有“长坡厚雪”优势，对于企业的成长性非常重要。

也就是说，一家企业的长期稳健发展，不仅取决于企业自身，更决定于企业所处的行业赛道是否具备较大的发展空间。如果空间够广阔，就具有明显的“赛道增量优势”。

据农业农村部数据显示，虽然我国居民人均奶类消费量由1980年的1.2公斤增至2023年的42.5公斤，但与国外相比仍有较大差距，仅为世界平均水平的三分之一、亚洲平均的二分之一，远低于110—183公斤的膳食推荐量。这意味着我国乳制品消费市场仍然潜力巨大。

同时，利好政策也相继出台。2024年发布的中央一号文件提出，“完善液态奶标准，规范复原乳标识，促进鲜奶消费”。另外，国民营养健康指导委员会办公室印发《“减油、增豆、加奶”核心信息》，中国奶业协会迅速响应、研究制定《全民科学食奶“壹拾佰仟万”专项行动方案》，全面拉动奶业消费。

伊利作为国内乳企龙头，在液体奶、冷饮、奶粉等多个核心业务板块，体现出规模领先及产品矩阵优势。

此外，伊利的品牌力价值较高，2024年凯度BrandZ最具价值全球品牌榜发布，“伊利”品牌价值连续多年蝉联“全球乳业第一”。同时，伊利凭借高品质的乳产品，在消费者心中占有较高的位置。

德邦证券的研报指出，乳制品消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。

从这个角度看，乳业的消费需求空间广阔，消费场景持续恢复，加之龙头企业的品牌影响力，伊利未来业绩具有明显提升空间。