如何理解央行新工具？业内专家解析 增强流动性管理精细化水平

摘要： 10月28日，中国人民银行官网发布公告，宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具。这是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出的新工具。本次买断式逆回购期限不超过1年，进一...

10月28日，中国人民银行官网发布公告，宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具。这是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出的新工具。

本次买断式逆回购期限不超过1年，进一步丰富了流动性管理工具。目前央行现有的流动性投放工具主要包括7天期公开市场逆回购操作、1年期的中期借贷便利（MLF），以及投放长期流动性的国债买入和降准。然而，1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。此次央行推出的买断式逆回购预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，提升流动性管理的精细化水平。

有业内人士表示，央行选择此时推出新工具，预计可以更好地对冲年底前MLF的集中到期。数据显示，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到目前MLF余额的40%。再叠加政府债券发行、年末现金投放等因素，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。此前，中国人民银行行长潘功胜已在金融街论坛上表示，预计年底前视市场流动性情况择机进一步降准0.25至0.5个百分点。综合多重考量，央行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好地对冲四季度MLF集中到期，维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。

买断式逆回购采用利率招标、多重价位中标，工具定位为流动性投放工具。机构根据自身情况可以选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。这既能减少机构在利率招标时的“搭便车”行为，更真实反映机构对资金的需求程度；也由于没有增加新的货币政策工具中标利率，凸显该工具仅作为流动性投放工具的定位。

业内专家分析称，央行操作工具更加多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通，出现违约等极端情形不利于保障资金融出方权益。近年来，更多海外投资者进入我国债券市场，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。央行推出买断式逆回购，既是自身操作工具的丰富，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标的压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。