摘要： 雷军投资的又一个IPO在十多年前，广袤的农村地区经常可以听到“旧手机换大盆、菜刀”这样的吆喝声。由于那些年智能手机更迭速度快，对于农村居民来说，手中的手机可能只用了短短一两年就已经...

雷军投资的又一个IPO

在十多年前，广袤的农村地区经常可以听到“旧手机换大盆、菜刀”这样的吆喝声。

由于那些年智能手机更迭速度快，对于农村居民来说，手中的手机可能只用了短短一两年就已经跟不上时代的步伐了。对他们来说，旧手机既无法继续使用，又舍不得丢掉，只能以此换取一些有实用意义的东西。而对于回收手机的商贩来说，既可以从中获取仍可以使用的零部件，让其重新焕发生机；还可以从中提取贵重金属制作新的电子产品；抑或重新包装翻新再流入市场。

这也使“旧手机换盆”这样看似简单普通的以物换物，背后却有着更深层次的经济利益驱动。

时代的车轮滚滚前进，旧手机的处理方式从简单的换大盆变成了有专业公司回收或是以旧换新。近年来，这种二手交易业务迅猛发展，已经诞生出不少此赛道的企业在交易所的门口排队上市。

比如2021年，背靠京东的二手电商“顶流”爱回收上市，并且斩获280亿的市值。而也正是在同一年，转转收到小米1亿美元的战略投资，仅半年的时间里融资35亿。

值得一提的是，转转并不是小米唯一押注的二手手机电商平台。在此之前，同为头部旧手机回收平台的闪回科技也受到过小米的投资，并且如今已经先转转一步走到了上市的门槛。

回顾闪回科技的这条上市之路，曾于今年2月26日递表港交所，拟主板挂牌上市。时隔半个月后，闪回科技递表申请于8月26日失效。再到近日，闪回科技重新递表，拟在港交所上市。

目前处在净利润连年亏损、巨额对赌“压身”“资不抵债”的闪回科技这次又能否如愿登陆港股呢？

旧手机回收独角兽

雷军多次下注

闪回科技成立于2016年，旗下拥有“闪回收”和“闪回有品”两大核心企业品牌——前者是开展线下回收业务，通过上游资源合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品的主要品牌；后者则是闪回科技在自有线上平台及/或在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手消费电子产品的主要品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年自消费者端回收交易总额计算，闪回科技是中国最大的专注于线下以旧换新的手机回收服务提供商，亦是中国第三大手机回收服务商，市场份额分别约为7.4%及1.4%。

公司创始人名为刘剑逸，曾在天音控股旗下深圳易天担任运营商部总监长达9年，2015年正式接触到电子产品二手交易，获任深圳回收宝科技有限公司监事。从其履历可以看出刘剑逸本人是一位电信行业的老兵，其后来的创业之路也与这些工作息息相关。

到2016年时，刘剑逸决定自己做二手数码产品交易，与老同事余海容、何小敏等人组成创始团队，成立了闪回科技。

时间来到2018年，闪回科技开始了A轮融资，同时，小米作为投资人入股闪回科技。

据悉，彼时的小米子公司金米投资分别收购1.43%、0.95%股权，代价共300万元，同时杭州顺赢以212.15万元收购1.68%的股权，顺为科技以87.85万元收购0.70%的股权。

除了金米投资外，杭州顺赢与顺为科技的背后也有小米创始人雷军的身影。两家均为合伙企业，且普通合伙人均为拉萨顺创创业投资，而拉萨顺创创业投资的普通合伙人为拉萨顺创资本管理，雷军在该公司持有33%的股权。

除了购买股权外，金米投资、杭州顺赢与顺为科技还分别为闪回科技增资1200万元、848.6万元及351.4万元，已获得了公司增资后8%、5.66%及2.34%的股权，此时公司估值约1.5亿元。

累计计算，金米投资至此已经为深圳闪回投入了1649万元。而在下一轮投资中，金米投资依旧参投，投资1720万元，获得了深圳闪回增资后3.26%的股权，此时金米投资已持有深圳闪回12.75%的股权。

C轮融资中，深圳闪回又获得同行转转的加持。转转通过旗下发条时光向金米投资、杭州顺赢、顺为科技分别收购5.14%、3.63%及1.50%的股权，代价合计约9604.5万元，这也是闪回科技小米系投资者的第一次投资变现。值得注意的是，同一年，小米战略领投了转转的1亿美元D1轮融资。

C轮投资过后，仍有投资人继续加入，安吉县财政局对其投资800万美元D轮融资，D轮融资完成后，闪回科技的估值达到24.72亿元。而从股权穿透图来看，创始人刘剑逸先生持股31.71%，为公司最大股东；而雷军配偶旗下顺为科技、杭州顺赢，通过上海闻微持股3.90%；小米，通过上海骄锃持股6.83%。

值得一提的是，哪怕估值未达到独角兽企业的标准，但该公司已经获得多家机构发布的“未来独角兽排名榜”。

二手电商

蕴含潜力的大赛道

通过回收旧手机做到上市，乍一听是一件不可思议的事情，但其实闪回科技并不是独家尝试，在此之前，背靠刘强东的万物新生已经先一步实现了IPO的壮举。

2021年6月18日，来自上海的万物新生成功在美国纽交所IPO上市，市值37.93亿美元，约合人民币280亿。值得一提的是，在万物新生的背后有一众明星投资机构的押注。根据其招股书，在PO前，京东集团持有万物新生34.7%的股份，五源资本持股为14%，天图资本持股为8.5%……

而就在万物新生IPO的前一日，独角兽企业转转集团宣布完成1亿美元D1轮融资，由小米集团领投，尚珹资本、顺为资本跟投。并且根据IT桔子提供的数据，2021年全球二手交易行业共发生53起融资事件，总金额约385亿，由此可见二手电商赛道的火热。

同时Mob Data研究院数据显示，2020年国内二手闲置年交易额已达到12540亿人民币，二手电商用户突破了1.8亿人，在闲置市场中的渗透率也提高到了36%。《2020年度中国二手电商市场数据报告》显示，2020年国内二手电商市场规模3754.5亿元，同比上升了44.22%。

中国手机市场早已进入饱和期，根据工信部的统计数据，我国电话卡数量的增长幅度已经很小。在这种情况下，每销售一部新手机，就会淘汰一部旧手机，但很多旧机远远没有达到废弃的程度。根据中国电子装备技术开发协会的测算，早在2016年，我国淘汰的手机已累计超过40亿部。随着5G等新技术的普及应用，手机报废量预计还会持续上升，预计“十四五”结束之前，淘汰手机总量累计将达到60亿部。

然而，目前我国每年新增闲置手机进入正规回收领域循环利用的不足30%，超过70%的手机仍被闲置，或流向了不合规、不环保的渠道。据中国循环经济协会相关研究显示，我国废旧手机的闲置留存率约为54.2%。海量的闲置手机意味着二手手机循环再利用的市场空间巨大，静待优质企业挖掘深耕。

同时，近年来政府大力倡导绿色环保和循环经济，发布了例如《“十四五”循环经济发展规划》《固体废物污染环境防治法》等政策，让二手电商的发展获得了政策支持。与此同时，二手商品的回收渠道也迅速发展，为消费者提供了更多高效便捷的交易机会。这些因素的共同作用将持续推动二手手机交易市场规模的增长。

从国内来看，阿里集团的闲鱼和转转占据二手电商领域的最大份额。其中转转是从58集团分立出来的二手电商平台，估值200亿，曾受到小米系资本以及青岛国资的投资。另外一家专注于二手房产交易的贝克找房，市值约达到了1200亿。而在海外，二手交易平台carvana和CarMax分别拥有470亿和190亿美金的市值。

种种表明，二手电商是一个极具潜力的赛道，并且在提倡“可持续经济发展”的局势下，该赛道的未来依旧十分广阔。

雷军

收获一批IPO军团

从很久前，雷军就被称作是爽文小说中的现实版男主，在国内被人们戏称为“雷布斯”。

就在今年，雷军的爽文人生还在继续，据Counterpoint Research 9月18日披露的数据，小米超越苹果，成为8月全球第二大智能手机品牌。这是小米3年来月销售量首次排到全球第二，第一名是三星。小米是2024年上半年增长最快的品牌之一，销量同比增长22%。

再加上现在闪回科技再次递表港交所，成功则意味着雷军又将收获一个IPO。

今年1月，超级独角兽速腾聚创正式挂牌上市，成为港股“激光雷达第一股”，开盘市值超190亿港元，一举成为全球市值最高激光雷达企业。而早在2022年，雷军的小米就领投了速腾聚创24亿人民币的融资，跟投方还包括宇通客车、比亚迪。而速腾聚创也成为雷军今年收获的第一个IPO，自此之后，更多由雷军投资的IPO接踵而来。

四月份，纵目科技宣布冲刺IPO，而在2021年6月时，小米长江产业基金领投其D轮1.9亿美元，跟投方包括国内多个知名投资机构复星创富、朗泰资本、上海科创、兴业银行以及战略投资方长安汽车、科博达投资等。招股书显示，目前小米持有纵目科技455.7317万股，持股比例为4.73%。值得一提的是，这也是雷军在宣布小米造车消息后投资的第一家公司，和闪回科技一样冲刺IPO。

还有在8月份，黑芝麻智能顺利在港交所挂牌上市，总市值约120亿港元。作为一头芯片领域“超级独角兽”，黑芝麻智能在上市前已完成多轮融资，融资额近50亿元。身后更是出现了小米长江产业基金的身影，此外还有北极光创投、上汽集团、招商局创投、海松资本、腾讯、博原资本、东风汽车集团、蔚来资本、吉利和玉资本、武岳峰资本、中银投资、国投招商、联想创投等一众知名风险投资机构和产业资本。

2024年，雷军投资的一众企业中，速腾智创、黑芝麻智能、龙旗科技三家已经成功IPO登陆资本市场，同时另有闪回科技、纵目科技等其他企业正在冲刺IPO的过程中。

小米核心投资主体主要是小米集团和小米长江产业基金。其中小米长江产业基金成立于2017年，由小米科技有限责任公司、湖北省长江经济带产业引导基金合伙企业（有限合伙）共同发起设立，基金将用于支持小米及小米生态链企业的业务拓展。

作为一家CVC，小米对外出手的项目基本始终围绕产业来布局。过去几年以各类智能化的消费电子产品为主；自2021年起，随着小米造车业务的推进，小米投资主要赛道转换为汽车交通、先进制造产业链条的公司。

IT桔子数据显示，2011—2023年，小米集团及其旗下小米长江产业基金在内的小米系投资节奏整体呈现出波动较大的趋势。2021年，小米系投资事件经历了显著的增长，投资次数从72起激增至122起。而在2023年投资事件降至4年来最低点，仅有41起，小米系在市场上出手选择趋向于谨慎。但是，在横向对比其他CVC机构方面，小米在2023年的投资市场上仍是最为活跃的。

值得一提的是，早在7月25日，金山软件宣布北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）方案进行调整，调整后，该基金总认缴出资额将由90.3亿元增加至100亿元，额外认缴出资额共计9.7亿元将由若干原有限合伙人及新有限合伙人作出。

该基金由雷军担任投资决策委员会主席，并由小米担任执事合伙人，负责该基金具体投资运作以及日常经营管理。

其实早在2021年12月，小米私募股权基金管理有限公司成立。2022年7月，该基金便完成首次交割，募资63.3亿元；去年3月，基金募资27亿元，LP阵营进一步扩大。

直至今年，小米智造基金再次新增4位合伙人——福建省金投金顺股权投资基金合伙企业 （有限合伙）、杰瓦特微电子（杭州）有限公司、上海南芯半导体科技股份有限公司、赣州光控苏区高质量发展产业投资基金（有限合伙），以及两位合伙人追加投资，再次募集9.7亿元。至此，100亿小米智造基金正式完成。

2024，似乎正是雷军投资的丰收季节。